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新的一年会出现全球金融危机吗?

时间:2017-01-03 11:32:52 来源:AnnRutledge
  曾经出现全球金融危机时,我们发现了一个规律:20世纪70年代布雷顿森林协议终止,到现在已有40年了,在其中的三个10年里,第七个年份都会出现全球金融危机,分别是1987、1997和2007年。此外,每次危机都有亚洲的份。例如,1987年被称为“黑色星期一”的股市危机虽发生在美国。但这次危机的源头可以追溯到(美国时间)周日晚间亚洲市场的恐慌情绪,它引发了一连串的结构性股票和衍生产品交易,进而造成市场失控。

  利率平价套利活动引发了1997年的亚洲金融危机。套利者借入收益率低的低成本货币,然后投资于收益率较高的稳定货币,进而赚取利差,这被称为正向套利。这种行为也就是套利活动。理论上,利率和价格应该达到均衡状态,这样就不会出现套利。但那时的金融市场处于特殊阶段。日本希望控制日元汇率,以促进自身出口型经济的发展。其他和美元挂钩的亚洲国家则刚刚开放资本项目,并且正在用高收益率来吸引外国投资者。大量资金流入让资本运用能力捉襟见肘,1998年底当地政府终于出手干预,狂欢就此告终。

  随着2007年美国RMBS(住房抵押贷款支持证券)次贷市场崩盘,全球金融危机thldl.com首次露出端倪。2008年雷曼兄弟倒闭引发了全面危机。这次也是因为套利,但套利对象是信用评级,而非货币。银行可以收购减值贷款,然后将其转化为RMBS,并由愿意配合的评级机构给予偏高的评级。这些RMBS再通过CDO(担保债务凭证)进行再融资。这些CDO的评级以RMBS的评级为基础,不会按照真实表现进行调整。因此,如果RMBS的评级偏高,就会传导给CDO。这个RMBS-CDO市场成型于2004年,一直延续到银行再也没有能力销售减值贷款支持的证券。

  我不是算命先生。不过就像电影《妙人奇迹》里的昌西·加德纳一样,每次危机都与我擦身而过。黑色星期一那天,我在芝加哥期货交易所的交易大厅里看着期货跌停。我在穆迪时,驻香港的林恩·埃克斯顿是我的同事。他很有见地,曾在1996年向我预警了即将到来的亚洲银行危机。作为资产支持证券分析师,全球金融危机爆发好几年前我就知道CDO正在堆积人们不愿见到的风险。实际上,我在1999年离开了评级行业,就是为了堵上那个不断扩大的黑洞。

  全球金融危机以来,杠杆水平已经上升,各个市场的相互联系也更加紧密,但和对金融基础设施的要求相比,市场机构更聪明地利用信息的能力或许一直偏低。

  因此,如果大家问我2017年是否会再次出现全球金融危机……我会说,可能性很大。它很可能始于2013年,目前已经处于全面展开状态。

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